¿Es necesaria la depreciación de los activos?
Stephen Roach, presidente de Morgan Stanley en Asia, dice que lo que de verdad necesita EEUU es que sus activos rebajen su valor sensiblemente para que los desequilibrios se solucionen.
La aversión america al ahorro no aparecieron de la nada. Oleadas de apreciación de activos - primero acciones y, más recientemente, las viviendas - convencieron a los ciudadanos que una nueva era se encontraba en marcha.
Reforzado por una monstruosa burbuja de créditos baratos, había poca necesidad de colocar los ahorros a la antigua usanza.
Con las burbujas encadenandose, los desequilibrios americanos se elevaron a cotas de proporciones épicas.
A pesar de la inferior calidad de los ingresos, el consumo privado ascendió a un record del 72% sobre el PIB real del 2007. La deuda de los hogares se incrementó a un record del 133% sobre la renta disponible.
Ninguna de estas tendencias es sostenible. Es solo una cuestión de cuando se detendrán y cual será el catalizador para que se reequilibre esta situación.
Es necesaria una fuerte caída del valor de los activos para reequilibrar la economía EEUU. Esto podría entrañar una caída del 20-30% en los precios de las viviendas y un pinchazo de la burbuja del crédito fácil y barato.
Esta caída de los activos parece que ya se encuentra en curso con un desequilibrio entre la oferta y demanda de las nuevas viviendas con las viviendas residenciales cayendo un 6% en tasa interanual en las 20 mayores ciudades de EEUU.
Con los precios inmobiliarios entrando en un prolongado periodo de caída, los consumidores finalmente reconocerán los peligros de las estrategias de ahorro distorsionadas por burbujas.
Las familias financieramente maltratadas responderán con una reconstrucción del equilibrio entre los ahorros y los ingresos. Esto significa que el consumo sobre el total del PIB caerá y que la economía entrará en recesión.
